lo que se dice en las mesas de 06/01/2015

La siempre jugosa columna de Ámbito, la sequía de dólares, el crudo en baja y que hacer con las acciones argentinas

Fuente: http://www.ambito.com/diario/noticia.asp?id=777848

Lo que se dice en las mesas

• Verano caliente en los bancos y empresas por las trabas del Banco Central. • Nada frena auge de bonos argentinos con lista de espera a compradores. • Confesiones de un banquero en la corrida del tequila. • El problema (bueno) del Boden 2015. • Gira financiera del PRO sin autorización previa. • Las opciones para los más audaces.

Domingo Cavallo, Mauricio Macri y Guillermo Moreno
En las mesas de dinero había mucho malestar -más que entendible, por cierto- con la decisión del BCRA al estilo Guillermo Moreno de restringir al máximo el acceso a dólares de los importadores. Pese a la repetida promesa de los operadores de cambio de la entidad monetaria de que esa medida es “estacional” y “temporaria”, los ejecutivos de las empresas y bancos no entendían la razón del cierre total al grifo cambiario. Es que las reservas están por arriba de u$s 31.000 millones y se hallan pendientes de ingresar los dólares chinos y los provenientes de la emisión de deuda de YPF. Pero el BCRA tiene un problema de credibilidad con la plaza. No es nuevo. El miércoles, desde la entidad que preside Alejandro Vanoli ya habían anticipado que la medida se levantaría al día siguiente. Y ayer se mantuvo. Por eso siguieron circulando versiones de todo tipo, porque, en definitiva, lo que lee el mercado con las trabas es que el BCRA tiene un problema de divisas. Un veterano banquero relataba ayer en el poscierre lo que le sucedió en plena corrida bancaria de 1995. “Lo que hay que hacer cuando hay escasez es aparentar que hay abundancia y calmar a ahorristas; es lo que hacíamos en el tequila mostrándoles a quienes venían a retirar los depósitos el tesoro del banco en el subsuelo lleno de billetes”, señaló. Confesaba luego que los billetes del Tesoro no le alcanzaban al nivel de retiros de depósitos, para más de dos días…

•Pero este malestar sólo podía ser compensado por la firmeza de los bonos y las acciones argentinos. Cada semana que pasa en la Argentina es una buena noticia, ya que el mercado apuesta a un giro económico desde el 10 de diciembre. Ni el caso Nisman afectó las cotizaciones. Es más, acrecentó la sensación de que en las presidenciales de octubre ganará un candidato pro mercado. Uno de los argentinos con mejor trayectoria en Wall Street ayer relataba a este diario que cada vez hay más fondos que se crean dedicados a inversiones en la Argentina. El problema que tienen es cómo canalizar las compras, ya que todos los papeles son muy ilíquidos. Por ejemplo, relataba que una orden de sólo 3 millones de dólares en Discount, insignificante para un fondo de inversión, inmediatamente hacía subir medio dólar las cotizaciones. Una compra de 5.000 acciones de Edenor en Nueva York gatillaba una suba del 5% enseguida. La única que tiene algo de volumen es YPF que está herida por el derrumbe del petróleo. El Boden 2015 rinde un 6% directo en dólares a sus tenedores. Pero el problema es que en octubre, cuando se cobre el último cupón de amortización, los precios de los otros bonos argentinos pueden estar muy caros. Por ello es que los fondos de Nueva York van directamente al Discount en la medida en que el volumen de negocios lo permita. Los holdouts y la aceleración de los bonos en default son temas que ahora no preocupan. Las elecciones todo lo tapan.

Un economista y a la vez operador fuerte del mercado aportó información valiosa, como siempre. Anticipó que se viene una batalla financiera entre la Nación y el Gobierno de Mauricio Macri. Es que la misión financiera del PRO a Londres está tanteando el canje de la deuda que le vence este año por un nuevo papel y además busca lograr fondos frescos. Pero la emisión de nueva deuda de la Ciudad no cuenta con la autorización de la Secretaría de Hacienda ni del BCRA. Domingo Cavallo en teoría había impuesto una norma que requería su luz verde a los endeudamientos para controlar cuentas de provincias, especialmente si eran con garantía de coparticipación. En teoría debería regir pero en el Gobierno no recibieron ninguna solicitud de la Ciudad. Además se critica que en la propuesta de canje el Gobierno porteño dará un premio de dos dólares por cada u$s 100, lo que sería, una alta utilidad para el que participe, no precisamente para los porteños.

•Jueves es sinónimo del informe del “Oso”. Este operador, que se escuda bajo ese seudónimo, administra fondos de clientes y envía su visión de lo que se viene en mercados al cierre de las transacciones a través de un mail que luego se viraliza. Otea el siguiente horizonte financiero: “1) enero terminó en negativo igual que 2014 para los índices norteamericanos; febrero por lo menos hasta hoy arrancó con todo y al cierre del día recuperó todo lo que bajó desde comienzo de año; la pregunta es si esta vez podremos cruzar el rango del Dow Jones de entre 17.000 a 18.000 puntos; aunque ustedes no lo crean, la respuesta pareciera ser afirmativa; 2) en Grecia, por ejemplo, pasaron de decir que no iban a pagar a estar dispuestos a pagar en la medida que el país crezca; quisiera que alguien me dé la fórmula para que eso suceda sin que tengan una quita importante ya sea sobre su deuda privada o con los organismos internacionales; como esta novela se puede estirar unos meses, el mercado -salvo la Bolsa griega que parece un ‘yo-yo’, el resto de los activos europeos parece ignorarlo de momento; 3) con los ridículos rendimientos en bonos soberanos los inversores apuestan a activos de riesgo y sus acciones y es así como vemos las Bolsas europeas, en especial la Alemana, el 11% arriba en el año, aunque si la medimos en dólares es un no despreciable 5% en un mes comparado contra un bono a 10 años del mismo país que rinde el 0,36% anual; definitivamente hay algo que no cierra y en algún momento veremos quién tiene razón; 4) Rusia sigue complicada y el conflicto con Ucrania también. Aquí nuevamente, salvo el precio de los bonos, parece no interesarle a los mercados en general; 5) hemos visto cómo el precio del petróleo sube y baja un 10% en un día, algo que sólo es posible gracias a los especuladores del mercado de futuros; 6) sin lugar a duda los bonos soberanos de Venezuela y PDVSA son los que mas se han favorecido en los últimos días y teniendo en cuenta que la mayoría de los analistas (a quienes no les creo demasiado) aseguran que 2015 lo pasan seguro sin default (pero sin condones) lo podemos ver todos los días en la operatoria de compras de dos bonos, el PDVSA 2015 que vale u$s 88 y vence en octubre y el PDVSA 8,5% 2017 que vale 58 pero amortiza el 33% este año más lo cupones que debe pagar nos daría en caso de default posterior a esa fecha un valor 20 dólares de remanente en caso de haber una restructuración, lo que es un valor bajísimo teniendo en cuenta que el deudor es PDVSA; 7) por el lado de Brasil, ¿quién nos hubiera dicho hace un año que los bonos de Petrobras podrían rendir un 8% anual teniendo en cuenta que es por un caso de corrupción?; mientras los Bonar 24 de Argentina rinden el 8,70% pero resulta que parte de nuestra deuda está en default y el chiste tarde o temprano nos costará 20 mil millones; 8) algo que tampoco puedo entender: si estamos tan bien ¿cómo puede ser que dos días seguidos el BCRA no le venda dólares a los importadores si en caja hay mas de 31 mil millones? La lógica tarde o temprano se impone y, si no, vean qué pasó con el euro, que en un año paso de 1,38 y tocó 1,10 la semana pasada. 9) para no olvidar que todo vuelve, los bancos están vendiendo los famosos ‘CDO’ que fueron los que produjeron en gran medida la crisis de 2008; la razón es muy sencilla: las tasas de interés son tan bajas que este tipo de productos les permite maximizar sus ganancias en el corto plazo”. Como siempre, barrió con todos los temas el “Oso”.

Fue comentado un informe de los expertos del Citi sobre el derrumbe del petróleo al que muchos le encuentran similitudes con el “oil crash” del 81. Aconsejan varias estrategias. Una es invertir en empresas que hayan querido aceptar la nueva situación como la británica BP. Por el contrario, Chevron y Exxon Mobil no estarían en esta lista. Otra estrategia, invertir en compañías que pueden invertir y crecer a pesar de los bajos precios. Entre las elegidas en esta situación estarían Conocco Philips y BG.

•A pesar del año electoral, el Mundial de Rugby en Inglaterra es una de las excusas para planear viajes en 2015 con amigos. Así lo hacen un grupo de excuponeros (aquellos fanáticos del Cupón PBI) que tuvieron su tradicional cumbre Pilar. Hablaron del jugador Pablo Matera, tercera línea de Los Pumas, que se vio envuelto en incidente en un boliche de la zona norte y fue grabado. Estos inversores, que en su mayoría tomaron ganancias, se refriegan las manos ante la posibilidad de que nazca un Cupón PBI griego. Se habla de una nueva legión de cuponeros criollos del Egeo.

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